公司為國內(nèi)衛(wèi)生陶瓷生產(chǎn)龍頭企業(yè),產(chǎn)品種類齊全
公司產(chǎn)品主要包括衛(wèi)生潔具和陶瓷磚。其中衛(wèi)生潔具包括衛(wèi)生陶瓷、五金潔具、浴缸浴房和浴室柜。公司擁有多條生產(chǎn)線,可生產(chǎn)超過2000種衛(wèi)浴產(chǎn)品,種類涵蓋衛(wèi)浴全系列品類,通過衛(wèi)浴產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,為消費者提供一站式衛(wèi)浴產(chǎn)品綜合解決方案。2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.5億元(YoY+20.7%),歸母凈利潤2.3億元(YoY+7.8%);2018年一季度營業(yè)收入6.5億元(YoY+14.2%),歸母凈利潤0.5億元(YoY+11.9%)。
營銷網(wǎng)絡(luò)整合與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整起頭并進,內(nèi)生增長可期
經(jīng)銷渠道繼續(xù)加密下沉實現(xiàn)全區(qū)域覆蓋,IPO募投項目將投資6049萬用于營銷網(wǎng)絡(luò)擴建,實現(xiàn)公司與經(jīng)銷商共贏。直銷渠道繼續(xù)深挖大型房企客戶潛力,且加大網(wǎng)絡(luò)營銷渠道投入,實現(xiàn)線上線下全網(wǎng)聯(lián)動的全渠道營銷,線上收入規(guī)模保持高速增長。智能衛(wèi)浴產(chǎn)品收入規(guī)模不斷擴大調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),高毛利產(chǎn)品收入占比提升有望改善公司整體盈利能力。
整體衛(wèi)浴揚帆起航,戰(zhàn)略性布局奠定中長期成長基礎(chǔ)
公司布局整裝衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)已具備政策導向(天時)、衛(wèi)浴產(chǎn)品技術(shù)成熟且覆蓋衛(wèi)生間裝修所有環(huán)節(jié)(地利)、引進蘇州科逸前高管成立惠達住工(人和)條件,公司從綜合衛(wèi)浴生產(chǎn)企業(yè)向整體衛(wèi)浴方案綜合服務(wù)商身份轉(zhuǎn)變,在國家裝配式建筑政策導向下有望迎來高速發(fā)展時期,市場成長空間廣闊。
看好公司智能產(chǎn)品及整裝衛(wèi)浴布局,傳統(tǒng)衛(wèi)浴產(chǎn)品生產(chǎn)優(yōu)勢有望帶動智能及整裝產(chǎn)品快速增長,智能衛(wèi)浴產(chǎn)品占比提升推高毛利率。預計公司2018-2020年實現(xiàn)營收32.2、38.0、44.8億元,歸母凈利潤為2.7、3.2、3.7億元,當前對應2018年P(guān)E為15.1倍,首次覆蓋給予公司買入評級。
房地產(chǎn)行業(yè)增速超預期下行,公司渠道拓展速度不達預期,海外合作經(jīng)銷商終端客戶采購戰(zhàn)略變動,原材料價格波動超預期。