[強推評級]尚品宅配(300616)：業績符合預期 全屋定制升級整裝大家居 時間：2018年07月13日 15:00:53\u00A0中財網 事項： 公司公告2018 年中報預報，預計18H1 公司營業收入同比增長30%-35%，歸母凈利潤同比增長80%-100%，其中非經常性損益為5,500-5,800 萬。 評論： 收入端2018H1 公司預計營收同比增長30%-35%， 其中Q2 單季度收入16.88-17.95 億元， 同比增長24.9%-32.9%。預計2018H1 歸母凈利潤為11857-13174 萬元， 同比增長80%-100%， 其中Q2 單季度歸母凈利潤15155-16472 萬元，同比增長34.8%-46.5%。預計2018H1 扣非后歸母凈利潤為6357-7374 萬元，同比增長8.3%-25.6%，其中我們預計股權激勵費用約影響800 萬左右稅后凈利潤，如果刨除股權激勵帶來的管理費用因素，預計2018H1 公司扣非口徑凈利潤增速約在22%-39%。Q2 單季度扣非后歸母凈利潤為12693-13710 萬元，同比增長20.6%-30.3%。 直營渠道穩步提升，理財收益凸顯直營業務價值：2018H1 公司直營業務維持穩健增長態勢，預計增速在10%左右，隨著公司廣州核心門店換址完成，公司直營恢復穩定增長。公司2018H1 非經常利潤為5,500-5,800 萬元，主要是公司購買理財的收益，我們認為尚品直營模式下預收客戶貨款的價值顯現。 經銷商渠道增長迅猛，17 年新開門店逐漸成熟，18 年渠道持續擴張：2018H1公司經銷商渠道維持高增長態勢，預計收入增速在40%-50%。公司2017 年底加盟門店1557 個，較2016 年底增加476 家，2018H1 新增門店逐漸釋放店效。公司尚品、維意雙品牌同步推出“518 套餐”，率先在定制家具行業推出按照“空間面積”來測算全屋定制價格的“智選套餐”，公司518 套餐涵蓋了全屋板式定制家具、沙發、床墊、窗簾等配套家居產品，推動公司收入不斷高增。 C 店落地，整裝業務持續發展助力公司業務空間拓展：公司在上海率先推出C店（超集店），集合各種業態，超3000 平方米的超級大店，不僅展示了公司家居產品，還集合了12 Hours Coffee、Phoenix、泰笛、友寶等品牌，挑戰性地將“家居、 時尚、藝術、社交”融為一體。從單純銷售產品向“一日生活圈”轉變。成都、廣州、佛山三地的自營整裝業務。截止2018Q1 公司自營整裝工地164 個，我們預計2018H1 自營整裝工地數在200 個以上。公司整裝云業務充分發揮公司自身IT 技術優勢，通過為廣大裝飾企業提供整裝銷售設計系統、BIM 虛擬裝修系統、中央廚房式供應鏈管理系統、機場搭臺式中央計劃調度系統四大系統，驅動行業發展，截至2018Q1 整裝云會員達到260 個，我們預計2018H1 公司會員有望在400 家以上，公司整裝業務持續推進。 首次覆蓋給予“強推”評級：我們堅定看好尚品依托信息化優勢持續推進整裝業務，把全屋定制范圍不斷延展，持續為客戶提供優質的一站式服務。預計公司2018-2020 年凈利潤分別為5.52 億、7.31 億、9.45 億，對應當前市值PE 分別為36.8、27.8、21.5 倍，給予“強推”評級。 風險提示：房地產超預期持續下行，定制家具行業格局發生重大變化 □ .董.廣.陽 .華.創.證.券.有.限.責.任.公.司